IPO深度调查：估值62亿的世和基因，连年亏损与销售费用黑洞引担忧
记者 | 尹靖霏
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您是否好奇，一家估值高达62亿的基因检测独角兽，为何深陷亏损泥潭？销售费用居高不下，研发转化率低，靠烧钱续命，估值是否虚高？
作为高通量基因检测领域的明星公司，世和基因的IPO进程备受市场关注。尽管问题频出，但IPO前融资估值已冲至62亿元。此次公司计划登陆科创板，募资15.5亿元，并于6月9日进入问询阶段，引发广泛讨论。
盈利之路在何方？
近日，界面新闻记者亲赴南京实地探访世和基因总部。公司位于江北新区华康路128号，周边医药企业云集，如先声药业和国药控股，形成产业聚集效应。世和基因拥有两座现代化办公楼，除部分销售团队外，总部、研发和制造部门均集中于此，预计2022年员工规模将接近1500人，展现出一定的企业实力。
世和基因成立于2013年，实际控制人为邵华武、邵阳和汪笑男，其中邵华武与邵阳为父子，邵阳与汪笑男为夫妻。三人通过直接和间接方式合计持股40.61%，控制43.63%的表决权，股权结构相对集中。
公司核心业务是利用高通量基因测序技术，实现癌症早筛和复发监测，并通过基因突变分析为靶向治疗提供用药指导。其服务覆盖肺癌、结直肠癌、乳腺癌等患者，典型流程包括化疗前检测选择靶向药，化疗中跟踪调整方案，凸显精准医疗的多样性策略。
肿瘤基因检测赛道虽赋予资本巨大想象空间，但现实却充满挑战。世和基因连续三年亏损，且亏损幅度扩大，2019年归母净利亏损261万元，2020年激增至超9200万元，盈利前景蒙上阴影。
资本市场不禁发问：这家企业何时才能实现扭亏为盈？
肿瘤基因检测属技术密集型行业，但世和基因研发投入偏低。2019年至2021年，其研发费用占营收比重为20%至25.44%，而同行平均水平达30%至52%，差距明显。
有知情人士解释，尽管研发费用不高，但世和基因在论文和专利数量上领先同行，试图以差异化策略突围。
界面新闻记者发现其研发转化率极低，2021年可资本化研发投入仅占4.4%，成果转化艰难。
研发受阻的同时，销售端也问题重重。
世和基因销售费用占营收比重高达40%至50%，2021年总营收5.17亿元，销售费用占比48.4%。这种靠高投入换增长的输血模式，可持续性存疑。
肿瘤基因检测服务是营收主力，单次费用约1.1万元。
普通患者能否承受？市场空间多大？医保能否覆盖？这些问题制约发展。
一位前医疗器械销售总监透露，肿瘤治疗多集中于三甲医院，因病理医生稀缺，普通医院只能做术后康复。基因检测仅起辅助作用，病理切片才是关键，这限制了业务拓展。
肿瘤基因检测市场多聚焦一线城市，高昂费用让二三线患者却步。加之患病率固定，竞争激烈，市场空间有限。
招股书显示，高通量基因检测未入医保，主攻辅助治疗。医保侧重基础病，万元检测难纳入。即便入围，降价将压缩利润。
更严峻的是，销售费用合规性受监管关注。
世和基因以直销为主，客户含个人和机构。销售费用中，职工薪酬和市场推广费是大头，2021年分别占43.88%和39.91%，合计占比上升。
超1亿元市场费用用于550名销售员，如何支出？公司称主要面向医生做学术推广，包括会议和外包服务。但业内人士指出，销售中可能涉及利益输送，数据买卖成监管焦点。
一级市场接盘者稀缺？
世和基因靠持续融资维持运营。本次科创板募资15.5亿元。
连续三年净利润、经营和投资现金流均为负，主业无法造血，依赖外部输血扩张。
例如，2019年世和基因完成8亿元融资，创行业纪录。此前累计融资超6亿元，30余家私募基金参与。现有34名股东，含29家机构，北陆药业和片仔癀间接持股。
估值水涨船高，上市前达62亿元，每股约17.2元。对比美股燃石医学和泛生子，世和基因资产和营收最低，但估值数倍于彼，畸高明显。
与A股艾德生物相比，后者市值125亿元，年赚2.4亿元，而世和基因三年亏1.63亿元，未上市估值已占艾德50%，风险凸显。
世和基因本质是“烧钱搏未来”。分析指出，62亿估值已过高，一级市场难寻接盘者，上市或为迫选。
今年科创板生物医药IPO破发成常态，股民买单。多只股票首日破发15%-30%，警示风险。
部分药企长期亏损，上市圈钱后留一地鸡毛。如百济神州年亏百亿，迈威生物股价半年腰斩，前车之鉴犹在。
世和基因未来何去何从？公司还存在对赌协议等隐患，若未按时上市，需回购投资者股份，压力倍增。
对于世和基因的IPO挑战，您如何看待？欢迎在评论区分享您的观点，共同探讨市场风险与机遇！
相关问答
新世界山月居(2024已更新(网易/知乎)
“公司称事件对经营无重大影响”，但投资者用脚投票。例如，“微博寻夫”事件后，股价波动...南京世和基因已备案辅导，计划IPO。
世和基因检测怎么样？
世和基因检测技术较为可靠，采用先进设备分析个体基因组，评估遗传风险和疾病易感性，助力健康管理。
世和基因华大基因哪家强？
华大基因成立于1999年，作为行业先驱，以技术全面和规模庞大著称，服务全球机构和医疗机构，实力领先。
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